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来源: 瑞丽家居     时间: 2019年11月13日 11:12


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开篇名义,本文是天风策略A股“定价体系”研究系列报告的序章。过去两年,天风策略主要围绕ROE进行了一系列的研究,并最终落地了以ROE为核心的选股模型。(我们的roe选股模型和财务造假模型11月线上公测,具体网址和登陆信息欢迎与我们联系)向前看,在经济波动率下降、产业结构转型、资本市场对外开放的宏观背景下,A股正在进行着三个层面的变革,这些变革可能看不到显著的拐点,但是似乎每天都在发生:——利润向头部公司集中、消费升级和科技创新、外资流入和估值定价重塑。对于投资来说,传统的“周期规律”、“均值回归”等分析方法都可能弱化,因为资产价格的影响因子及弹性都有本质的变化。对此,我们将陆续推出一个系列报告,本系列报告旨在从中观及微观角度入手,结合国外发达经济体资本市场的行业结构、估值体系及投资收益,同时尽量避免过多历史层面的宏大叙事,核心在于剖析及推演A股的估值结构变迁及未来长期投资机会。本篇作为系列报告的开篇,简单的从穿越周期的投资逻辑、估值定价的重塑以及定价因子的变迁、不同赛道的消费品行业的定价体系等角度,阐述我们的思路,在后面的系列报告中将一一展开更深层次的分析,包括但不限于这几个层面。1、穿越周期的投资逻辑:ROE的三个维度当前,随时宏观增速持续走平走低,有投资者认为不管是费舍还是欧奈尔的成长股投资思路,可能效果会弱化,转向低估值或盈利稳定的投资思路;也有投资者认为随着经济结构转型,不管是传统行业的集中趋势,还是科创企业的突围,都依然会有许多成长股冒出。对于同一个事物,乐观者看长远空间,悲观者看当期增速,得出的结论也许并不一致。在以往的ROE系列报告中,我们较为详细的阐述了ROE定价及对涨幅影响的逻辑,ROE趋势向上的行业或个股,通常市场表现也更好。对ROE的判断,不管是一个公司,还是一个细分行业,大致可以分为短中长期三个维度:(1)短期维度:利润增速和净资产增速短期看主要净利润增速。ROE的分子是盈利、分母是净资产,也就是意味着,如果分子盈利的增速比分母净资产的增长速度要快,那就意味着短期来看,一个行业或者公司的ROE可以继续提升。分子盈利的增速就是净利润同比增速(g),在可持续增长模型下,分母净资产的增速就是前一年的ROE减去ROE乘以分红比例d,即ROE*(1-d)。因此,如果一个公司或者行业的g大于ROE*(1-d),那么短期来说ROE就可以继续提升;其中,g是核心变量,主要g足够高,ROE大概率趋势向上。全市场看,短期涨幅大小与增速高低强正相关。如下图,将个股年度涨幅分组,涨幅TOP10%的分组其净利润增速也是最高的,且涨幅越低的分组,其净利润增速也相应越低。若我们以季度间的盈利变化作为择股的核心思路,是可以穿越周期的,因为市场的短期涨跌更依赖于短期的业绩变化,详细可参考ROE选股模型系列报告。 到 同时,上一期的财报显示,截至当季的报告期内,星巴克全球门店20626家,比去年同比增加7%,有近三分之一的新店都开在中国。这也进一步表明中国市场在其业务中的关键性。 在原本空调的基础功能上,集合了新风的产品特点。但是又没有新风空调的繁复安装步骤,繁复安装要求,让用户在享受空调带来的冬暖夏凉的同时,又呼吸到了新鲜的空气。 到 在变量大幅增加的情况下,个人体会研究向投资转化最要紧的是先摸索建立一套适合自身的投资框架,投资框架需要坚持并试错然后与时俱进,争取逐步提高投资的成功率,当然不要期望这个过程能够停下来,投资总是会面临新环境,与时俱进是永恒旋律。 十方观点:大盘三连阴即将考验重要支撑 到 据外媒报道,苹果今年Mac电脑创纪录的销量帮助这家公司在2019财年结束时销售出了总计470亿美元的非iPhone电脑,轻松使其成为按季度和过去四个季度收入计算的全球最大PC制造商。 据2018年绿地年报显示,绿地房地产项目业态主要包括住宅和商办两大类。住宅开发项目开发完成后基本用于出售;商办项目除大部分出售外,也有部分用于出租及商业、酒店运营。2018年,绿地房地产主业销售金额中,住宅占比67%,商办占比33%。 到2019白菜彩金 中新网赣州10月31日电 (记者 苏路程)10月31日,中国新型工业化与城镇化发展论坛(第五届年会)暨江西赣州对接融入粤港澳大湾区建设高峰论坛在赣州举行。香港中文大学(深圳)副校长罗智泉等专家学者及企业家代表汇聚一堂,共话赣州市对接融入粤港澳大湾区建设的战略规划与发展对策。 互联网企业的年轻,当然实至名归,根据美国调查机构PayScale的数据显示,截止2018年年底,苹果员工平均年龄31岁,谷歌员工30岁,Facebook和LinkedIn29岁。 到 据了解,仅二中院执行三庭2017年至2019年的1002件仲裁类执行案件中,网贷平台类案件就占15.8%。其中,2017年网贷平台案件占当年仲裁案件的4.6%;2018年网贷平台案件占当年仲裁案件的15.1%;2019年(截至10月21日)网贷平台案件占当年仲裁案件的21.7%,比重逐年升高。 中国信息通信研究院副院长王志勤称,5G商用刚刚起步,后续仍面临诸多困难和挑战。据测算,现阶段5G单基站设备功耗是4G的三到四倍;同等覆盖情况下,预计2025年5G网络建设总投资将达到1.2万亿元,这其中既包括三大运营商和广电(考虑共建共享)投资,也包括社会投资。 到 绿地的销售表现正透着阵阵寒意。如上述财报及克尔瑞数据所示,绿地前三季度合同销售金额、第三季度合同销售金额及9月单月销售额三个核心增幅均为负值。其中,前三季度绿地实现合同销售金额较去年同期减少12.1%,第三季度合同销售金同比减少35.8%,2019年 9月销售额环比减少33%。 最近,一款名为赋思的脑机接口头环设备出现在浙江金华的小学课堂上。学生们通过佩戴这个“头箍”可检测出上课的专注度,然后会给孩子的注意力打分,看看他们上课时是否专心、有没有转移注意力。 到 美国商品期货交易委员会的数据,基金经理的WTI净多头头寸增加8.5%,至93856份合约。只做多押注增加9.3%,空头仓位攀升了10%,卖空押注接近1月份触及的高点。 据了解,公有链的去中心化程度最高,私有链以及联盟链在开放程度上有所限制。 到 对于本周的区块链板块,巨大的蹦极让投资者有种从天上到地下的感觉,这有消息面直接降温的因素,但反过来又说明区块链板块的炒作初期就接近理性,未来反而更容易走出细水长流的行情,改变了以往政策出来后连续暴涨的短行情模式,其实也是一件好事。


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